금융상품 계약의무 이행에 대한 신용위험이 존재하는 경우 신용위험이 높을수록 프리미엄 효과로 인해 금융상품의 가격은 낮아진다고 알려져 있다. 하지만 Equity Linked Warrant(이하 ELW)의 경우 발행회사의 신 용위험이 높을수록 ELW 가격이 높게 거래되는 특이한 현상이 발견되었 다. 실증분석 결과, 신용위험이 높은 발행회사의 ELW는 높은 자본조달비 용으로 인하여 이를 만회하고자 유동성 공급자가 매매에 있어 다른 발행 회사보다 적극적인 활동을 하여 해당 상품의 유동성을 향상시키는 것으 로 나타났다. 결과적으로, 신용위험이 높은 발행회사의 적극적인 노력으 로 높아진 유동성을 ELW 매수자들이 선호하여 ELW 가격이 비싸게 거 래되고 있으며, ELW 시장에서 요구되는 위험프리미엄은 신용위험보다는 유동성위험과 더욱 밀접한 관계가 있다는 점을 확인하였다.