본 연구는 확정급여형 퇴직연금 기업의 최적 적립률을 금융부채를 포함한 기업재무 전반의 모형을 통해 이론적으로 도출하고, 그의 특성과 실증연구에의 함의를 살펴본 다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 퇴직연금 적립률은 기업의 경영성과와 법인세율 이 높을수록, 그리고 파산비용이 작을수록 높게 나타난다. 둘째, 퇴직연금 적립금과 금융부채는 서로 대체관계에 있으며, 기업은 퇴직연금 적립금 선택에 있어서 제한된 범위의 재량적 선택이 가능하다. 셋째, 퇴직연금의 적립률과 부채비율 간 실증분석이 수행될 경우 음(-)의 관계가 나타나지만 다양한 특성의 기업이 분석에 포함될수록 그 강도는 약해질 것으로 예상된다. 넷째, 퇴직연금의 적립률은 기업가치, 수익성을 나타내는 재무변수들과는 양(+)의 관계, 파산위험을 나타내는 재무변수와 음(-)의 관계를 보이는데, 대형 기업들이 많이 포함될수록 그 관계는 더 강하게 나타날 것으로 예상된다. 한편 본 연구의 이론적 결과는 선행 실증연구와 대부분 합치하는 것으로 나타났다.
확정급여형 퇴직연금,최적 적립률,최적 자본구조,기업 특성,기업가치
Optimal Funding Ratios of Defined Benefit Pension from the Perspective of Corporate Finance : A Theoretical Approach
Kyeong Woo Wee
Jaehyun Lee
This paper develops a theoretical model to derive optimal pension funding ratios of defined benefit(DB) pension plans, and discusses their characteristics and empirical implications. The main results are as follows. First, DB firms’ optimal pension funding ratios are positively associated with their operating performances and corporate tax rates, while negatively associated with bankruptcy costs. Second, pension funding and financial debt service are inversely related each other, and DB firms have a certain degree of discretion in choosing their optimal pension funding ratios. Third, DB firms’ pension funding ratios are expected to show negative relationship with the firms’ debt ratios in the empirical tests, but intensity of their relationship becomes weaker as the sample firms in the tests get more diverse. Fourth, pension funding ratios are expected to show positive relationship with both firm value and operating performance variables, but negative relationship with financial distress variables. Their intensity becomes stronger when the proportion of large firms increases. Finally, theoretical results and predictions of the paper are largely consistent with the findings of existing empirical studies.
Defined benefit pension plans,Optimal pension funding ratios,Optimal capital structure,Firm characteristics,Firm value
