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신용등급 하향 조정이 동일업종 내 경쟁기업의 재무정책에 미치는 영향

  • 전진규 동국대학교 경영학부 부교수
본 연구에서는 기업 신용등급의 하향 조정이 동일업종 내 경쟁기업의 재무정책에 미치는 영향 에 대하여 분석하였다. 특정 기업의 신용등급 하향은 동일업종 내 경쟁기업 입장에서는 신용등급의 동반 하향 위험성(등급쏠림)을 고려하여 보다 보수적인 재무정책을 펼칠 수 있다. 이와 반대로 신용 등급 하향으로 인한 자금조달비용 상승으로 해당기업의 성장잠재력이 하락하게 되며, 경쟁기업은 이 기회를 이용하여 보다 적극적인 재무정책을 통해 투자를 늘릴 가능성이 있다. 본 연구에서는 전자를 전이효과 가설, 후자를 경쟁효과 가설이라고 정의하고 두 가지 상반된 가설을 검증하였다. 2005년부터 2018년까지 유가증권시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 신용등급 하향이 발생 한 경우 동일업종 내 상장기업들은 일반적으로 보수적인 재무정책을 견지하는 것으로 나타났다. 그러 나 이러한 현상은 업종 내 경쟁적 지위에 따라 다르게 나타났다. 매출 기준 상위 25% 내 경쟁적 지 위가 높은 기업들은 업종 내 등급하향이 발생한 경우 보수적인 재무정책을 견지하는 것으로 나타났 다. 특히 이와 같은 현상은 등급하향 발생기업 역시 매출 기준 상위 25% 이내인 기업인 경우 보다 유의하게 나타났다. 이는 전이효과 가설과 일치한 결과이다. 반면 매출 기준 하위 25% 내 기업들은 업종 내 신용등급 하향이 발생한 경우 보다 적극적인 재무정책을 견지하는 것으로 나타났는데 이는 경쟁효과 가설과 일치한다. 이와 같은 현상은 업종 경쟁도가 강할수록 경제적·통계적으로 더욱 유의하 게 나타났다. 신용평가에 대한 기존 연구가 주로 신용등급 예측모형, 등급이 변화된 기업들의 수익률 행태 및 신용등급의 신뢰성과 관련 제도를 분석하였다. 이에 반해 본 연구는 신용등급 조정이 경쟁기업의 재 무정책에 미치는 영향을 최초로 분석하여 경쟁적 상황에서 기업 재무정책의 새로운 결정요인을 제시 하였다는 점에서 의의가 있다.
신용등급; 경쟁효과; 전이효과; 현금보유성향; 자본적 지출