재무연구 제 권 호 (2019년 5월)
Asian Review of Financial Research, Vol., No..
pp.390~412
pp.390~412
초과부채증가율과 경제성장
이인호 중앙대학교 경영학부 박사과정
유시용 중앙대학교 경영학부 교수
글로벌 금융위기 이후 부채축소(deleverage)가 충분히 이루어지지 않은 상태에 서 선진국들은 여전히 유동성공급에 우선순위를 두고 있다. 이러한 글로벌한 추 세에서, 본 연구는 초과부채증가율(excess debt growth rate)이 경제성장률에 미치는 영향을 분석하였다. 초과부채증가율은 부채증가율에서 GDP 증가율을 뺀 값으로 정의하였고, OECD 30개 국가의 1990년부터 2017년까지 기간을 분석 대상과 기간으로 선정하였다. 특히 2008년 글로벌 금융위기 전후로 달라진 상황 을 비교 분석하기 위하여 다시 기간을 둘로 나누어 분석하였다. 주요 연구 결과 로는, 전체 기간으로 보았을 때, 가계 및 정부의 초과부채증가율은 경제성장에 유의한 음(-)의 영향을 주었고, 글로벌 금융위기 이전에도 같은 결과를 보였다. 그러나 글로벌 금융위기 이후에는 가계의 초과부채증가율만이 경제성장에 유의 한 음의 영향을 주는 것으로 나타났다. 부채의 만기효과를 보기 위해 초과부채 증가율 변수에 1~3년의 시간지연(time lag)을 주었을 때, 1~3기 이전의 변수 모두 경제성장에 대해 기업과 가계의 초과부채증가율은 유의한 음의 영향을, 정 부의 초과부채증가율은 유의한 양의 영향을 보였다. 부채의 만기효과도 글로벌 금융위기 전과 후로 나누어 살펴본 결과, 경제성장에 있어 글로벌 금융위기 이 전에는 정부의 초과부채증가율은 1~3기 이전의 변수가 모두 양의 관계를, 가계 의 초과부채증가율은 3기 이전의 변수만 음의 관계를 보였다. 그러나 글로벌 금 융위기 이후에는 정부의 초과부채증가율 1기 이전의 변수만 음의 관계를 보였 고, 변수 대부분은 유의한 관계를 보이지 않았다.
초과부채증가율,기업부채,가계부채,정부부채,경제성장
Excess Debt Growth Rate and Economic Growth
Inho Lee
Shiyong Yoo
After the global financial crisis, the advanced countries still prioritize liquidity supply without enough deleveraging. In this global trend, this paper analyzes how the excess debt growth rate affects economic growth. We define the excess debt growth rate as gap between debt growth rate and GDP growth rate and the data is a panel of 30 OECD countries covering the period 1990-2017. Especially, the period is divided into two periods to compare the situation before and after the global financial crisis in 2008. The key findings are that the excess debt growth rate of households and governments have a negative effect on the economic growth under the whole period and before the global financial crisis. However, households’ excess debt growth rate is statistically significant after the global financial crisis. When the model has a time lagged variable of 1-3 years to check with an expiration effect, the excess debt growth rate of households and non-financial corporate shows a negative effect on the economic growth, but the excess debt growth rate of governments have a positive effect. As a result of examining the expiration effect of debt before and after the global financial crisis, we also find that the excess debt growth rate of governments affects positive impact in all time lagged variables(1-3 years) before the global financial crisis, but only time lagged variable of 3-year of households shows a negative effect. However, only time lagged variable of 1-year of governments shows negative effect after the global financial crisis, but the other variables are not statistically significant.
