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의결권획득전략의 존재가능성에 관한 연구

  • 고혁진 서강대학교 경영학과 박사과정
  • 박영석 서강대학교 경영학과 교수
  • 위경우 숙명여자대학교 경상대학 경영학부 교수
  • 이재현 국민연금연구원 부연구위원
보통주의 가치는 현금흐름의 가치와 의결권 가치의 합으로 구성되며, 의결권의 가 치는 경영권 행사를 통한 사적이득이 클수록 커진다. 본 연구는 경영권 행사에 따른 사적이득의 크기가 상이한 두 주주가 대립할 경우 주식가격이 의결권 가치를 반영하 여 형성되며, 특정 조건하에서는 의결권획득전략(voting right capture strategy)이 존 재할 수도 있음을 이론모형을 통해 증명하였다. 의결권획득전략이란 권리확정일 직 전에 주식을 매입하여 의결권을 획득하고 이후 빠른 기간에 매도함으로써 가격 하락 위험을 최소화하는 한편 의결권거래를 통해 이익을 창출하는 전략이다. 또한 본 연구는 2000년부터 2006년 사이에 경영권분쟁을 겪었던 17개 국내 기업을 대상으로 의결권획득전략의 존재가능성을 분석하였다. 사례분석의 결과 권리확정일 이전의 주가는 의결권의 가치를 반영하고 있고, 권리확정일 이후에는 의결권 가치가 사라져 주가가 하락하는 것으로 나타나 본 연구의 이론모형을 뒷받침하고 있다.
의결권 가치; 경영권분쟁; 의결권획득전략; Voting Rights; Control Conflicts; Voting Right Capture Strategy; Record Date

A Study on the Existence of the Voting Right Capture Strategy

  • Hyuk-jin Ko
  • Young S. Park
  • Kyeongwoo Wee
  • Jae-Hyun Lee
It is believed that the value of common stock is the sum of the values of cash flow and voting rights. According to Zingales(1994), the value of voting rights is increasing as the private benefits of control is getting greater. We show that the stock price reflects the value of voting rights when two party is fighting to get the control power of the firm. This paper also shows the existence of the voting right capture strategy, which is a profit seeking strategy that consists of buying stocks before the date of record and selling those stocks right after the date of record. In addition, we find some supporting empirical evidences of the existence of the voting right capture strategy from a sample of 17 domestic companies which experienced keen control power conflicts between 2000 and 2006.